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大圣期货配资:反弹的螺纹能否走出反转行情?-大圣平台

大圣期货配资:反弹的螺纹能否走出反转行情?

2004 配资小编            来源:大圣配资官网

原标题:大圣期货配资:反弹的螺纹能否走出反转行情?

       今年3月,市场普遍预期的旺季强势供需错配格局,并未如期而至,淡季不淡过后迎来的,依然是旺季不旺的魔咒,螺纹钢现货跌10.98%,期货跌12.54%,申万钢铁板块下跌12.99%,跑输大盘12.89%。有关预期落空的理由,俯拾即是,追根溯源,高库存叠加需求开工的迟缓或是主要原因,关于资金紧、农民工返工慢及反倾销等都是干扰需求的因素。经历了大幅回落之后,行情是趋势直下还是会有一定幅度的反弹,是我们4月月报重点讨论的问题


 

 


复盘寻找反弹条件:微观好转+宏观信心企稳

2016年供给侧改革政策实施以来,螺纹钢期货经历过5次暴跌行情,分别是2016年4月-5月,2016年8月-9月,2016年12月-2017年1月,2017年3月-4月,2017年9月-10月,5次暴跌行情启动与终止的触因虽各不相同,但也有相似逻辑可循。


 


1、反弹条件:微观景气强化,负面压制缓释


通过复盘2016年以来螺纹钢期货的5次暴跌行情,我们总结出,期货行情回落的触发因素一般包括:1)微观景气恶化,通常表现为库存累积,尤其是钢厂库存被动累积;2)宏观需求预期悲观,触发因素通常为经济数据低预期、政策调控对需求预期的扰动等。


不过,暴跌之后必有反弹,每一轮反弹行情的终止,基本都包含两项条件:1)微观景气强化,通常表现为库存去化加速或增幅收敛,尤其是钢厂库存趋势向好;2)负面压制缓释,具体包括经济数据超预期、政策对供给端限制强化等。


 

 


2、突破前高:取决于需求,与库存关系不大


更进一步,深入分析每次螺纹期货暴跌后反弹行情,我们发现,期货反弹能否突破前高,取决于需求预期,与库存关系不大。在5次反弹行情中,3次螺纹钢期货价格突破前高时,皆发生在需求预期乐观主导的反弹行情中,而2016年5月-8月,2017年10月-2018年2月的反弹行情中,期货价格虽逼近前高但最终并未突破,这两段行情的催化因素,更多源于供给端收缩。本质而言,库存的表现只是结果,需求才是背后的核心逻辑。


 

 

 



展望4月:大概率反弹,但能否反转仍需观察

展望4月,虽然目前螺纹钢期货已经显露反弹迹象,但暴跌之后,市场仍心有余悸,这一轮反弹,究竟是趋势性行情还是昙花一现?还是能够破除“旺季不旺”魔咒?

根据上文复盘结论,反弹行情出现条件包括:1)微观景气强化;2)负面压制缓释。那么,4月行业基本面究竟怎样,前期负面压制因素是否已经缓释?

1、延后需求加速释放,供给依然相对刚性

a、超负荷生产难续,供给刚性未被证伪

1-2月的粗钢高增长,强化了市场对行业供给端是否刚性的担忧,不过,这并不意味着行业供给重返传统弹性状态。

即便采暖季结束后,步入3月钢厂开工旺季,3月钢铁行业估算吨钢毛利环比基本持平格局下,粗钢供给弹性明显不足,3月Mysteel预估全国粗钢日产量约209.35万吨,环比2月增长1.29%,增幅明显弱于近两年水平。究其原因,高炉集中检修以及环保限产延续等因素共同掣肘供给弹性。

短期来看,市场对于供给的担忧在于采暖季结束后“2+26”城市高炉复产增量。基于唐山和邯郸地区非采暖季限产方案,在短期不考虑电炉和高炉增量情形下,我们测算复产后“2+26”城市粗钢日产量将增加14.84万吨,对应全国粗钢最高日产量约250万吨。值得说明的是,由于测算采用高炉产能利用率方法,而目前钢厂已经通过大幅提高废钢比改善高炉利用系数,因此实际供给水平或更低。


 

 


测算说明及假设:

1、基于采暖季限产方案以高炉用电量统计,假设限产幅度在正常产能利用率基础上调整相应幅度,以2017年年初至2017年11月15日前唐山高炉产能利用率均值82.16%作为正常生产水平;

2、邯郸及武安今年3月末钢厂运行产能情况根据Mysteel统计而得;

3、本次邯郸非采暖季错峰限产实施时间为2018年4月1日至2018年11月15日,时长达7个半月;

4、邯郸市传输通道区域包括永年区、丛台区、邯山区、复兴区、经济技术开发区、冀南新区、磁县、成安县、临漳县,以及武安市;

5、城市传输通道区域及重点县(市、区)辖区内企业,实际限产比例在原核定基础上再上浮5%,主城区760平方公里范围内的钢铁、电力企业,实际限产比例在原核定基础上再上浮10%。


 

 


测算说明及假设:

1、根据最新2018年3月末唐山高炉产能利用率63.43%,同时以2017年年初至2017年11月15日前唐山高炉产能利用率均值82.16%作为正常生产水平;

2、假设“2+26”城市扣除邯郸和唐山后的其余城市当前高炉产能利用率与唐山相同;

3、因唐山非采暖季高炉限产10%~15%,取均值比例12.5%,“2+26”城市扣除邯郸和唐山后的其余城市暂作非限产处理;

4、在统计局口径今年前2月粗钢日产量基础上,根据Mysteel旬度日产量变动估算3月粗钢日产量。


 

 

b、建筑需求逐步恢复,钢材库存加速去化

受制于春节较晚带来复工较晚的日历效应、限产与两会对工地开工压制的扰动,节后初期下游需求成交相对羸弱。近期随着建筑终端开工加速恢复,下游建筑成交亦快速回升,近期库存大幅回落,最新一期数据显示“钢厂+钢贸商”合计钢材库存单周降幅创历史新高,尤其是在近期产量环比增加的前提下,意味着需求呈现明显好转。


 

 

2、负向压制因素缓释,反弹概率增强


至于反弹行情启动的第二个条件,由于并没有特别直观数据反映预期好坏程度,因此,我们试图采用一些对市场情绪反应敏感的指标予以侧面佐证,通常包括期货远月基差、国债期货等。


a、期货远近月基差走势逆转,印证市场悲观情绪缓释


2016年以来,螺纹钢期货每次反弹行情的开启,都伴随着期货远近月基差走势逆转。其中,2017年7月之前,螺纹钢期货走势通常与远近月基差走势同向,即近月合约波动大于远月,意味着市场对行业远期供需格局预期相对稳定,2017年7月之后,螺纹钢期货走势时常与远近月基差走势背离,即远月合约波动大于近月,说明2017年7月以后,市场对于行业远期供需格局预期发生过逆转。如今,期货远近月基差又显露逆转迹象,印证市场之前悲观预期可能有所缓释。


 


b、国债期货走势逆转,印证市场悲观情绪缓释


国债期货走势,通常取决于市场对于长期经济预期及短期流动性变化,与影响商品涨跌因素一致。2016年以来,螺纹钢期货每次反弹,都伴随着国债期货走势逆转,背后逻辑在于,市场此前悲观情绪得以缓释。如今,国债期货走势又开始逆转,或同样印证市场之前悲观预期有所好转。


 


宏观层面信心阶段性恢复,也部分来自水泥与工程机械领域良好表现:1)3月水泥库存累计下降15.84%,降幅处于历年同期高位;2)今年1-3月工挖掘机销量同比增长6.73%,考虑去年高基数因素,今年增速依然可观。


 


3、能否突破前高,有待需求集中释放

根据历史复盘,2016年以来的螺纹期货反弹行情中,期货反弹能否突破前高,取决于需求预期,与库存关系不大。因此,本来螺纹钢期货反弹能否突破前期高点,依然取决于需求后续走势,而非受制于当前钢厂、钢贸环节高库存。而就目前形势来看,在受制于地产小周期见顶主导的总量经济稳步回落背景下,需求端短期超预期,只能有待于前期压制需求集中释放,这仍有待于观察。


       综上而言,大圣配资平台结合之前复盘的经验来看,我们判断4月钢价反弹为大概率,但能否反转依然取决于中期宏观层面预期能否扭转,这在2018年总体金融去杠杆、需求增速总体稳中回落背景下,仍待观察。



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