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金融去杠杆究竟是好是坏?-大圣平台

金融去杠杆究竟是好是坏?

400 配资小编            来源:大圣配资官网

原标题:金融去杠杆究竟是好是坏?

大家都知道2017年金融市场的主旋律之一就是去杠杆。很多股民吓了一跳,以为是在打压民间配资,其实不然。首先在这个变化多端的市场里,我们要知道什么是去杠杆,去的又是什么。

去杠杆进程对债市表现影响巨大,因而亟需建立可数量化的指标来衡量去杠杆已经完成的进度。目前已知的去杠杆关键时点包括,化解金融风险需要约3年,以及资管新规过渡期可能持续到2019年年中。但去杠杆其实包含实体与金融分别去杠杆、化解资管嵌套与压缩同业融资比例等多元内容,这些子进程对债市影响各异也各不相同,有必要分别寻找完成度衡量指标。本文的结构,总体上分为实体去杠杆进度衡量与金融去杠杆进度衡量两大部分,而金融去杠杆内部又按照破刚兑、解除资管嵌套、压缩同业存单等几个子目标分别尝试建立其完成进度的衡量指标。

实体去杠杆的目标具体是多少?市场广泛采用BIS“债务/GDP”指标衡量实体杠杆率,但该指标并未明确多高的杠杆才合理。虽然可以把我国企业、居民、政府等部门的债务/GDP指标与海外发达国家做对比,从而得出我国某项实体杠杆率相对偏高或偏低的结论,但海外发达国家的杠杆率也并不见得就是合理的标准。尤其是,自2008年金融危机以来,海外发达国家均采取了量化宽松的货币政策,导致近10年来美、日、欧等发达经济体的实体经济部门债务/GDP比率都较之前发生了较大变化,在这种情况下,海外发达国家的杠杆率是否可以作为我国实体去杠杆进程的参考目标,就更存疑问。

追本溯源,我国推动实体去杠杆的目的是化解金融风险。那么,能实现“化解金融风险”效果的杠杆率水平,就是本轮去杠杆的目标。“金融风险”主要是未来收入难以偿还存量债务的风险,我国目前“非金融部门债务/GDP”约为2.5,似乎只需全国“勒紧腰带”,2.5年收入即可还清债务,为何还被认为金融风险偏高?这是由于金融风险分布不均,违约往往从偿债资金流最脆弱的部门肇始然后向全局扩散。本文试图建立指标识别出这些最脆弱的行业,并跟踪其偿债压力化解程度。

金融去杠杆方面,其内涵并不限于金融机构资产负债率的降低,而是同时包含资管嵌套、同业空转、虚假出表、刚性兑付等多种金融乱象的治理。“金融去杠杆”作为“化解金融风险”的一个组成部分,并非简单追求金融机构资产负债率的降低,况且目前国内银行、证券、保险等机构都早已受到资本充足率、净资本充足率、偿付能力等监管指标的约束,从报表中能看到的资产负债比例其实并无太大问题。而近年来各类金融乱象带来的风险,其实主要与资管嵌套、同业空转、虚假出表、刚性兑付等问题密切相关。而当前严监管进程对这几种金融乱象的化解进度,不易简单通过某类机构资产负债杠杆率得到衡量。本文在金融去杠杆部分,也尝试着构建了若干可量化的指标,以衡量、跟踪各种嵌套、空转、出表、刚兑乱象的解决进度。

实体去杠杆的进度衡量,就是金融风险被化解程度的衡量

实体杠杆率虽然可以与海外横向比较,但具体应该降到多少才合适,目前并无客观公认的标准。我们根据BIS口径,采用债务规模占GDP的比重来衡量杠杆水平的高低,横向对比中国、美国、日本和欧元区2000年以来的杠杆水平,可以发现如下两点结论:一是各国实体杠杆水平各有特点。美国杠杆率以2012年为拐点呈现先升后平状态:从2000年185%持续上升至2012年252%,此后保持在250%中水水平;欧元区杠杆率以2014年为拐点呈先升后降状态:从2000年208%上升至2014年269%,2015年之后有下行趋势;日本实体杠杆率显著高于发达国家平均水平,以2008年为拐点呈先平后升状态:2000年至2008年日本杠杆率在310%中枢水平波动,2008年后呈现上升态势,截至2017年6月日本杠杆率达到373%;而我国实体杠杆率在2008年之前保持较低水平,但波动幅度较大,2008年之后杠杆率显著上升,从季度数据来看我国杠杆率上升态势从2016下半年开始有所遏制,保持在255%水平。二是当下我国非金融企业杠杆率相对较高,但是否这就一定有大的风险,并无横向参考证据。我国非金融部门杠杆率从2008年的141%上升至2016年255%,相比于美国和欧元区,我国实体杠杆率目前与美欧接近,但是美国、欧元区的实体杠杆率都是从2000年起缓慢变化至当下水平,不同于我国显著的上升趋势,因此我国目前杠杆率与这两个地区相当,也并不能说明我们的杠杆处于正常水平。类似的,美国的政府杠杆已经很高,但特朗普政府的减税及基建似乎还将进一步推高其政府杠杆,截至目前也很难证明一定会引发某种金融风险。

从上文得知,显而易见,去杠杆和我们民间配资几乎没有任何关系。但是这个市场里,我们也要认识到股票配资的种种优势和劣势,也要明白在好的配资平台配资的重要性,我们只有懂得了这些内容,才会在金融市场上无往不利。


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