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期货配资界小鲜肉钢材上涨暂缓表示需要静静

2018-08-09 13:39

       如今正值第三季度,黑色需求旺季,期货配资界的“小鲜肉”钢材上涨暂缓,放慢了脚步表示需要静静。近月价格目前受现货压制,可考虑多头放在1月合约或5月合约,近月合约更多在交易现货,现货的拉涨或需等待库存明显下降。

       如今正值第三季度,黑色需求旺季,那么近期黑色各品种的库存情况  是怎么样的呢?对后续市场价格会有什么影响?螺纹库存是从厂库向社库转移,上周Mysteel库存数据显示,螺纹厂库下降6.21万吨至165.35万吨,厂库降至近4年来同期新低,接近去年11月库存水平,社库累积5.11万吨至452.66万吨,总库存下降1.1万吨至618.01万吨。库存结构显示,螺纹库存从厂库向社库转移,其中与市场存在投机需求有关。上周建材日均成交18.6万吨,环比小幅下降,与去年8月平均17.6万吨成交同比明显增加。热卷厂库下降1.07万吨至95.13万吨,社库累积3.03万吨至214.28万吨,总库存增加1.96万吨至309.41万吨。总体而言,热卷库存呈现小幅上涨的趋势。


                                                                            受库存影响是否较大        

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       按照我们的测算口径,目前依旧按三季度粗钢需求环比二季度下降3.85%来测算(2011年至2017年平均环比降幅为5.55%),在下半年限产环保趋严的状态下,粗钢整体库存难以累积。我们的平衡表推演的是未来粗钢库存的走向,当推演出的结果是库存无法明显累积的时候(甚至库存走平或小幅累积时),我们需要更多去观察原材料的供需情况,来判断成材现货价格向上的动力和空间。而目前原材料中除了焦炭外,废钢将是抬升整体成本的重要组成部分。近期各地的环保来看,烧结和竖炉环节的排放污染最大。从唐山的多次限产来看,烧结和竖炉限产最多。在生产企业面临烧结矿供应不足的情况下,选择使用更多的废钢、球团成为常态。在唐山、邯郸等地高炉烧结等限产后,废钢价格扶摇直上,不但推涨了长流程企业的转炉生产成本,同时再度抬高了独立电弧炉厂的生产成本。

       在对粗钢库存未来下降概率较大的预期下,叠加废钢供不应求的状态,在淡季库存持稳或小幅增加的情况下,成材价格受废钢推动,在旺季,成材价格上浮或大于废钢价格涨幅。这是供给侧改革后,成材生产结构发生转变而导致的结果。并且随着废钢产粗钢占比越来越大,今年年初独立电弧炉企业的成本或成为今明年的螺纹价格底部。


                                                                        黑色系期现货市场基差走势

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       目前,螺纹钢期现基差快速修复,远月涨幅大于近月。从上周一至今,螺纹钢期现基差快速修复,远月涨幅大于近月。上周一至今螺纹现货小幅上涨30-40元左右,目前华东螺纹出厂价格在4250元/吨,10合约上涨106元,期现基差快速修复。但现货上涨乏力,随后远月明显拉涨,同期1月合约上涨125元,10-1价差快速收窄至142元,低位达到过115。华东热卷现货基本持平,这周现货价格窄幅波动,目前华东热卷现货价格为4300元/吨。10月合约上涨37元,1月合约上涨71元。而热卷方面,虽然上个问题有提到累库但实际现货价格坚挺。观察近几周现货市场的表现,热卷凸显出库存累积但现货价格依旧上涨的特点,但如果我们回过头去观察热卷的现金利润,可以发现其从6月之后,利润一直呈现下降的趋势,而热卷的库存也是从6月初开始累积。这验证了供需的逻辑,事实上,在市场没有主动累库和主动去库的条件下(一般在春节阶段的行情需要考虑主动补库去库对于价格的影响),库存的累积和去化并不意味着价格的上涨和下跌,而是生产商利润的扩大和收缩。


                                                                                 原材料的短缺

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       当库存累积时,意味着供大于求,生产商的利润会收缩,从而导致减产,直到库存走平,则供需回到平衡状态,反之亦然。当钢厂成本大幅上涨时,成材库存即便出现一定幅度的累积,但原材料的短缺也会对钢价形成支撑。我们观察长流程企业生产成本的变化,6月以来,原材料中涨幅最大的是废钢,拿张家港重废价格来举例,6月1日废钢价格为2040元/吨,到上周五,该价格已经上涨至2350元/吨,热卷企业成本从6月1日的2860元/吨,上涨至目前3070元/吨,成本上升210元。而华东热卷的现货价格在6月1日时是4260元/吨,和现在基本持平,其现金利润从1200收缩至1000元/吨。所以,对于成材单边行情的研究离不开对于原材料供需的研究,累库不代表价格下跌,当然去库也不一定代表价格上涨,生产者利润才是库存变动的结果。在目前环保政策密集和七月份粗钢需求面向好的大背景下,您对未来粗钢供需面有什么解读? 

       近期环保政策密集,唐山高炉产能利用率已明显下降。长流程企业铁水产量释放环比下行,虽然唐山限产要求执行到8月底,由于10月取暖季限产开始,故8月底后高炉是否能按时复产仍是未知数,限产或是常态化。目前测算唐山限产、武安限产叠加徐州复产,总铁水日产量净减量预计下降4-5万吨/日,若严格执行或达到7万吨/日。后期粗钢产量的增量来自转炉废钢及电炉废钢。本周独立电弧炉厂产能利用率创新高至68.95%。若根据全国1.2亿吨电炉产能来计算,电炉企业带来的增量或不能抵消长流程企业产量的减量。尤其在长流程企业烧结、高炉限产后,转炉对废钢的需求再次到达顶峰,废钢资源呈现供不应求,价格大幅拉涨的状态。长流程产量势必下降,增量主要依靠转炉废钢及电炉废钢。

       上周我们测算华东独立电弧炉企业成本超过3900元,其利润也被大幅挤压。近期沙钢废钢大幅上涨150元,测算废钢涨后,按现在的螺纹钢价格,独立电弧炉企业的利润已经大幅收窄了。板材类的库存6月以来一直持续在增加,当热卷利润高于螺纹利润后,铁水从热卷向螺纹转换,或带来螺纹额外的产量,当然可转产的量受限产影响,可转量也有限,我认为铁水转换这个逻辑在三季度暂时不用太担心,因为目前应该是板材需求季节性最差的时候,后面会逐渐好转。


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